投資要點(diǎn):

    主營(yíng)高端裝備+節(jié)能環(huán)保。公司立足結(jié)構(gòu)件主業(yè)的基礎(chǔ)上收購(gòu)友智科技、潔馳科技、上海阿帕尼,布局廢氣流量監(jiān)測(cè)、電路板后市場(chǎng)、高壓電極鍋爐領(lǐng)域。未來(lái)母公司定位于設(shè)備,向自動(dòng)化方向發(fā)展;子公司做節(jié)能環(huán)保增值服務(wù),做運(yùn)維與設(shè)計(jì)。相關(guān)企業(yè)均有業(yè)績(jī)承諾,對(duì)應(yīng)目前市值估值便宜,同時(shí)行業(yè)處于政策轉(zhuǎn)換期,產(chǎn)品替代需求空間巨大,增速顯著,長(zhǎng)期看好。

    友智科技,廢氣流量監(jiān)測(cè)平臺(tái)。因廢氣流量測(cè)量一直不準(zhǔn)確,環(huán)保部發(fā)文規(guī)范測(cè)算方法,提升準(zhǔn)確性。公司生產(chǎn)的矩陣式多點(diǎn)廢氣流量檢測(cè)設(shè)備,相比傳統(tǒng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品替代,目前獲得多省市政策支持。1臺(tái)火電機(jī)組檢測(cè)設(shè)備需求量250萬(wàn),合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模200億,目前公司累計(jì)替換量占比不到4%,具有較大的發(fā)展空間。原大股東承諾2016年凈利潤(rùn)0.58億。

    潔馳科技,電路板廢液后市場(chǎng)。聚焦于線路板蝕刻廢液后市場(chǎng)處理,使用離子膜萃取銅技術(shù)替代傳統(tǒng)廢液處理技術(shù),可實(shí)現(xiàn)蝕刻液100%回收,同時(shí)提升銅產(chǎn)量。潔馳科技采用同線路板企業(yè)分成模式承包蝕刻液回收,廢液處理之后潔馳先收取一定的成本,之后所得的利潤(rùn)同線路板廠分成,按照單條蝕刻線百萬(wàn)的利潤(rùn),目前全國(guó)運(yùn)維市場(chǎng)規(guī)模在200億的利潤(rùn)。假設(shè)單條線投資200萬(wàn),回收設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)400億。公司承諾2016-2018年凈利潤(rùn)不低于0.7、1.0、1.3億。

    上海阿帕尼,供熱系統(tǒng)設(shè)計(jì)。主要是利用低谷電與高壓電機(jī)鍋爐做煤改電的供熱公司,利用晚上低電價(jià)加熱水蒸氣儲(chǔ)存起來(lái)供全天供暖使用。采用EPC模式,預(yù)計(jì)未來(lái)三年投資20-30億的資金,建設(shè)200個(gè)項(xiàng)目,3個(gè)月的建設(shè)周期,建成之后銷(xiāo)售給中廣核等供熱運(yùn)營(yíng)企業(yè)。2016-2017年凈利潤(rùn)承諾不低于2000、3000萬(wàn)元。

    母公司,未來(lái)轉(zhuǎn)向高端設(shè)備制造及新材料領(lǐng)域。未來(lái)將以高端設(shè)備以及碳化硅新材料為主,設(shè)備包括以阿帕尼為核心的高壓電機(jī)鍋爐,應(yīng)用于電力設(shè)備、金融及新能源板塊的鈑金結(jié)構(gòu)件,業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定;碳化硅材料采用軍民融合,研發(fā)軍用及飛機(jī)用剎車(chē)盤(pán),實(shí)施進(jìn)口替代,空間較大。

    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。目前股價(jià)同公司期權(quán)價(jià)格及增發(fā)價(jià)相比有安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為0.82億元、2.20億元、3.22億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.29元、0.63元、0.93元,參考同行業(yè)可比公司,按照2016年50倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.50元,首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策不達(dá)預(yù)期,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。